美债不再是全球资产的“避风港”，美国政府债务压力日益加剧，国会预算办公室预测显示，公众持有的美国债务将在本财年超过国内生产总值，债务利息将相当于可自由支配的非国防支出的四分之三。到2031年，债务将与国内生产总值相当。

美国政府埋下了无法忽视的“危机种子”，惠誉下调评级为华尔街敲响了警钟。

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据华尔街日报周一报道，美联储对抗通胀的斗争放大了财政危机风险，这一危机是华盛顿几十年来的功能失调所造成的。如今，最有可能为这场风暴提供庇护的资产——短期国库券等现金等价物，现在也恰好具有不同寻常的吸引力。

01 “现金不再垃圾”

华尔街日报记者Spencer Jakab指出，从历史上看，投资者为持有超级安全的短期政府债券付出了高昂的代价，尤其是在金融危机之后的几年里，任何短期和安全的投资都几乎没有什么回报。

全球最大对冲基金桥水基金的创始人达利欧并不是创造“现金就是垃圾”的人，但他是最喜欢引用这句话的人之一。而在去年，他在改口称：

现金过去是垃圾，但现在相当有吸引力。相对于债券和股票而言，它实际上很有吸引力。

目前，国库券支付的利息不仅比金融危机前更高，也比长期债券更高。如果利率继续走高，后者也将遭受更大的账面损失。而且正如达利欧所言，泡沫般的股票估值使得5%以上的债券回报率变得诱人。

02 美国财政压力加剧

奉行“现金为王”还有一个原因，美国财政危机正悄然酝酿，政府债务压力日益加剧。

Jakab指出，在经历了反恐战争、全球金融危机和新冠疫情后，美国政府债务激增。低利率和美联储的债券购买掩盖了压力，近期利息成本占联邦支出的比例并不高于20世纪90年代初。

但是财政部几乎没有抓住机会，通过发行更多长期债券来锁定最低利率，而现在可能为时已晚。

美国国会预算办公室（CBO）定期更新的长期预算预测显示，公众持有的美国债务将在本财年超过国内生产总值，债务利息将相当于可自由支配的非国防支出的四分之三。到2031年，债务将与国内生产总值相当。

实际上，CBO的预测实际上看起来过于乐观，其预计尽管短期债券目前的收益率超过5%，但未来几年这些债务的净利率将勉强超过3%。而考虑到大约四分之三的国债必须在五年内展期，假设将CBO的预测中的平均利率上调了1个百分点，这将导致到2033年联邦债务增加3.5万亿美元。届时，仅政府每年的利息支出就将达到约2万亿美元。相比之下，个人所得税今年只会带来2.5万亿美元的收入。

Jakab认为当利息成本变得令人不安时，华盛顿的回旋余地将受到限制。拯救银行、补贴尖端技术的能力都将受到限制，一个钱袋子拮据的美国，其经济将更加不稳定，国际威望将下降，最终资产的吸引力也将降低。

编辑/Corrine